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什么是代理成本

代理成本，根据Jensen和Meckling（1976）的定义，是指委托人为了防止代理人损害自身利益，需要通过严格的契约关系和对代理人的严格监督来限制代理行为。人类的行为是有代价的。

代理成本可以分为三部分：

1、委托人的监督成本，即委托人为了使代理人尽最大努力为委托人谋取利益而激励和监督代理人的成本；

2、代理人的保证成本，即代理人保证不采取损害委托人行为的成本，以及采取该行为后的赔偿成本；

3. 剩余损失，即委托人因代理人的决策而造成的价值损失，等于代理人的决策与假设委托人拥有相同信息和才能的情况下委托人自己的效用最大化决策之间的差异作为代理人。

显然，1和2是制定、执行和治理合同的实际成本，3是合同最优但未完全遵守和执行时的机会成本。

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代理费用产生的原因

随着现代市场经济的产生和发展，企业规模逐渐扩大。企业经营对专业知识的要求越来越高，经营者需要投入越来越多的精力。初始投资者将花费更多精力吸引新投资者加入公司，并将花费更多时间对公司的发展和成长进行战略思考。这时，具有现代经营理念的业主会选择聘请外部管理人员来管理业务，将自己从繁琐的日常运营中解放出来。这种社会分工总体上有利于提高效率，在良好机制的配合下，可以实现业主和经营者的双赢。但这种分工，即两权分立，必然会带来一定的负面影响，即代理成本的出现。

代理成本的产生是所有权和经营权分离后，所有者即股东希望管理者按照股东财富最大化的目标尽力经营和管理企业。但由于管理者本身不是股东，或者持股比例较小，他们往往以自身利益为出发点参与企业的日常经营管理。例如，通过在职消费获得工资报酬之外的额外收入，从而造成所有者利益受损。

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代理费用的分类

从所有者结构（资本结构）来看，可分为以下两类：

(1) 股权代理成本

代理关系造成的企业价值下降就是股权代理成本，是一种剩余损失。

(2) 债务代理成本

与债务相关的代理成本主要是债务对企业投资决策的影响所造成的财富损失的机会成本。此外，债权人监督成本和业主经营者担保成本也是与债务相关的代理成本。为了防止上述业主经营者过度负债造成“剩余损失”，债权人会对契约的制定和执行进行监督，从而产生监督成本。另一方面，业主经营者为了使其投资决策获得债权人的认可，必须采取各种方式为其行为提供担保，从而产生担保成本。

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代理费用的分类

内部资本市场效率的主要影响因素是内部代理成本。内部代理问题主要包括两个方面：管理层与股东之间的代理问题和大股东与中小股东之间形成的股权层面的代理问题。

(1) 管理层与股东之间的代理成本

管理代理问题包括股东与总部（CEO）之间、总部（CEO）与部门经理之间的代理问题。在所有权与经营权分离的现代企业制度中，CEO本人也是外部股东的代理人，股东与CEO之间存在委托代理关系。内部资本市场为CEO提供了更多参与项目运营的机会。同时，内部资本市场放宽融资约束，赋予CEO更多可控资源。因此，可能会出现过度投资，导致内部资本配置无效和扭曲。 Matsusaka 和Nanda（2000）建立了内部资本市场成本与收益的权衡模型。他们认为，内部资本市场的优势在于，它为企业提供了避免高成本外部融资的现实选择。

但由于外部市场监管的弱化，在内部资本市场，管理层拥有灵活配置资源的权力，资金相对容易内部转移。因此，管理层可能会为了个人利益而过度投资。

（2）大、中、小股东之间的代理成本

西方的委托代理关系主要考虑“强管理者、弱所有者”框架下的管理代理问题。大量研究结果表明，在投资者保护薄弱的国家，大股东与中小股东之间的代理问题更为突出。内部资本市场的低效率往往与大股东和中小股东之间形成的股权层面的代理问题有关。

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