近两天由于苹果手机开始接入openai的大模型，可以看到除了苹果外，其他公司股价也开始有表现。Skyworks和qorvo连续两天大涨，稳懋今日股价涨停，康希通信20个点，背后是什么逻辑，今天尽量来梳理下。本来从昨天开始想写传感器，但是今天跟随市场热点还是先梳理射频前端吧。

苹果接入openai为什么拉动了这个细分？

一.还是先来看行业的基本情况

估计很多人看到射频前端的接收端和发射端的众多模组都会感到头疼，

主集收发模组主要包括：

MMMB PA（集成射频开关、射频功率放大器）

L-PAMiF（集成射频功率放大器、射频开关、滤波器、低噪声放大器）

M-FEMiD（集成射频开关、滤波器和双工器）

N-L-FEMiD（集成射频开关、低噪声放大器和双工器/四工器等）

PAMiD（集成多模式多频带PA和FEMiD）

L-PAMiD（LNA、集成多模式多频带PA和FEMiD）等

重点提一下LPAMiD：包含LNA、集成多模式多频带PA和FEMiD。在LB（LowBand）PAMiD的基础上集成低噪声放大器（LNA），即为LB LPAMiD。产品复杂度较高。PA需要集成高性能的4G/5G PA，有时需要集成大功率的2G PA Core。滤波器需要3~5颗使用晶圆级封装（WLP）的TC-SAW双工器。

分集接收模组主要包括：

DiFEM（集成射频开关和滤波器）

LFEM(集成射频开关、低噪声放大器和滤波器)

LNA BANK（集成多个射频低噪声放大器和射频开关）

全球竞争激烈，国外巨头在各器件领域占据80%以上份额，市场集中度较高。目前全球射频市场四家美国射频公司Skyworks、Qualcomm、Qorvo、Broadcom与日本Murata这五大射频巨头寡占，占据超过80%的市场份额。

根据System Plus Consulting对主流智能手机的拆解，大部分射频部件都是由Qorvo提供的，在所有器件中，天线调谐器占据主要地位，共占有24%的份额，其次是分立滤波器，Murata和高通在其中占据主要份额，其余如英飞凌、NXP和Wisol的供应商，借助在智能手机中的单一器件（开关/LNA、LNA、离散滤波器），占据了小部分份额。

下面是各自所重点深耕的领域：

1）Broadcom在射频前端领域的布局较久，在射频前端模块和射频滤波器方面的实力较强，凭借其BAW滤波器技术于Qorvo共同占据BAW滤波器市场。

2）Qualcomm高通是一家无线通信技术研发公司，作为基带芯片厂商，其发展射频前端模块主要系为基带平台提供配套产品，凭借与基带平台的配合具有一定的竞争优势。

3）Skyworks在射频前端领域产品结构较为完整，其产品在苹果手机中得到了广泛的应用，并且持续向IoT及WiFi领域拓展。Skyworks在SAW滤波器、射频功率放大器、射频开关等产品上都具备较强的技术能力，且拥有强大的模组集成能力。

4）Qorvo在射频产品领域提供商中占据领导地位，Qorvo着重定位于高端射频滤波器产品，凭借其BAW滤波器技术与Broadcom共同占据BAW滤波器市场。

5）Murata在射频前端领域提供的主要产品为SAW射频滤波器，此外还提供少量的射频PA、BAW滤波器、LNA和开关。

二、公司近况

2.1skyworks和qorvo

博通就不放在这里了，因为他的营收大部分还是来自于交换机芯片等。如果有机会跟美满电子比较的时候再说。

思佳讯很明显才当前的财报表现来看，并没有看到明确的经营拐点。公司在上次的交流中是这么说的。

1）移动市场：收入环比-19%，弱于正常季节性趋势，主要系终端市场需求不及预期。公司本季度为领先5G智能手机OEM提供集成平台，参与了三星、谷歌、OPPO等公司的旗舰和中端机型。

2）非移动市场：伴随FY24Q1市场到达底部，公司在FY24Q2实现了营收环比+1%。其中，a）消费物联网领域：市场景气持续改善，公司拥有坚实的Wi-Fi 6E和Wi-Fi 7 design-win合作项目，目前在提供高端接入点，订单出货比高于1；b）无线基础设施领域：无线基础设施和传统数据中心仍然疲软，为消化过剩库存，公司供应量持续低于市场需求。c）汽车和工业领域：库存继续大幅调整，仍然面临压力。

FY24Q3：营收中值9亿美元，上下波动2%；毛利率预计45%~47%，中值环比+1pcts，预计受益于成本削减措施、产品结构优化和更高的利用率，营收预计将环比下降，低于正常季节性变化，主因过剩库存正在消化。

营收环比下滑，毛利率企稳上行。同时在交流中还提到了一些关键信息，即公司确实丢掉了客户的一些市场份额。哪家公司的市场份额呢，他的客户大部分是苹果，收入占比68%，其次是三星。66%的业务是移动，34%是非移动业务。公司提到大部分库存消化要到6月结束。

对于安卓客户的提法是：6月季度为淡季，但公司的安卓业务已趋于稳定，包括谷歌、三星和中国公司，每季度约1亿美元。目前库存调整已结束，随着终端消费者需求改善、新的design-win加入，预计未来4-8季度将实现良好的同比增长。

Qorvo的表现略好于skyworks。但是依旧是大客户的问题导致当下这个季度的经营环比走弱，中国客户占到公司收入的21%。

2.2murata和稳懋

村田的业务太多样化，不单独拆了。

稳懋的表现跟下面卓胜微的走势是非常相近的，各项指标都在小幅度的改善当中。同时跟踪了公司的月度收入，基本感觉是在等待下半年起量的过程中。

2.3卓胜微和唯捷创新

再来看国内的两家头部公司，卓胜微是国内射频前端市值最大的一家公司，从营收的角度看明显看到在快速恢复，即使在一季度的淡季，公司的收入相比四季度也仅仅是小幅度的下降。利润同样取得了同比的高增长，但是股价确实在一季度之后就大幅度下跌。背后的原因在于市场看到两点，第一是lpamid高端模组预期延后了，其次是滤波器的产线转固之后进入折旧的阶段，设备3年的折旧期，每年的折旧金额是非常大的。但是设备折旧这件事导致的利润受影响其实问题不大，就是在为未来积蓄力量嘛。第三或许还与某受处分的基金减仓有关系。诺安成长在一年的时间里从2200万股减到了950万股，好在今年一季度小幅度加仓到了1000万股。后续还是看模组的验证进度，以及下游行业的复苏。

唯捷创新：公司主要产品包含射频功率放大器模组、接收端模组、Wi-Fi射频前端模组和射频开关等，广泛应用于智能手机等移动终端。公司在PA模组领域已建立深厚竞争优势，2022年全球移动通信PA模组市场份额达7%，位列国内第一。公司以PA产品起家，核心技术人员均拥有RFMD（Qorvo 前身）多年工作背景。

根据TSR数据，2021年公司L-PAMiF模组出货量全球市占率达5.84%，国内位列第一；2022年公司推出自主研发高集成度L-PAMiD产品，并于1H23实现规模量产，成为国内率先实现向头部品牌客户批量销售该产品的企业。公司下游客户涵盖小米、OPPO、VIVO等知名智能手机品牌以及闻泰、华勤等ODM厂商，并获得联发科、哈勃投资、OPPO移动、维沃移动、小米基金等战略投资。

从lpamid22年就完成自主研发，23年就量产推向市场是其最大的优点。但是他也有明显的缺点，就是滤波器最大最大单品上没有布局，所以模组的毛利率也偏低。因此，唯捷也不是一家完美的公司。

2.4慧智微和康希通信

剩下两家公司，我觉得不需要说太多。很明显财务指标是明显弱于前面两家企业的，加上近期还有资金想要减持，所以股价就格外的弱一些。这两家企业目前看是没有必要去花心思研究的。

三、总结

综合以上美股、台股和A股的8家公司的信息可以基本看到以下几点：

1.美股两家企业下个季度的展望依旧是下降的，但是里面最核心的因素是大客户，也就是苹果的去库存导致的。同时台积电在展望的时候也提到手机业务恢复不及预期。淡季加上去库存的问题导致的。

2.其次，台湾的稳懋和宏捷两家公司从季度和月度收入的表现跟国内头部的公司基本是一致的。都在去年下半年取得了不错的恢复，国内卓胜微的恢复甚至是更好的。但是这个行业的季节性太强，起码从资金认知的层面上如此。

3.关于库存的问题，美股两家公司提到大客户去库存要到二季度，但是安卓客户库存调整已经结束。从稳懋的表现看去库存比较顺畅，宏捷甚至进入补库存的状态了。A股唯捷去库存比较好，卓胜微库存是上行的，主要是提前备货以及芯卓产线的问题。可以看到，国内企业股价完全在跟随海外两家企业在波动，可能是因为今年手机行业弱复苏的预期在投资者眼中缺乏吸引力导致的，可是客户结构不同、经营状态也不同，这一点属实是没有自主性。当然国内两家企业也有自身的问题，我上文也提到了。

4.就是关于openai在苹果手机终端嵌入之后，苹果上涨带动射频企业上涨的逻辑问题，其实还是憧憬能带动一波换机潮，这一点我认为逻辑是比较顺的。国内的企业也需要在大模型与系统的匹配上做的更好，这才有可能使得手机行业在今年弱复苏的基础上明年有更好的增量。